2021年12月股指期货月报

　　11 月重要信息汇总

　　11 月股指横盘震荡整理，截止周五收盘，上证指数，3564.09 点，比上月上涨 16.75；沪深300 指数报 4860.13 点，比上月下跌 48.64 点；上证 50 指数报 3187.36 点，比上月下跌 79.89点；中证 500 指数报 7219.86 点，比上月涨 197.63 点。

　　11 月主要财经信息有：

　　1。 沪市公司前三季度净利润逾 3 万亿元。截至 10 月 31 日，除中芯国际外的上交所上市公司均已披露 2021 年前三季度业绩。数据显示，前三季度沪市上市公司合计实现营业收入33.92 万亿元，实现归母净利润 3.14 万亿元。总体来看，沪市主板公司展现较强发展韧性，生产经营在“稳”的主基调上，保持高质量发展势头，有力支持了国民经济持续恢复发展。

　　科创板公司立足科技创新，深耕科创主业，研发投入强度继续保持高位，成为创新驱动发展的重要践行者。 截至 10 月 31 日，除中芯国际外的上交所上市公司均已披露 2021 年前三季度业绩。数据显示，前三季度沪市上市公司合计实现营业收入 33.92 万亿元，实现归母净利润 3.14 万亿元。总体来看，沪市主板公司展现较强发展韧性，生产经营在“稳”的主基调上，保持高质量发展势头，有力支持了国民经济持续恢复发展。科创板公司立足科技创新，深耕科创主业，研发投入强度继续保持高位，成为创新驱动发展的重要践行者。

　　2。 11 月 4 日凌晨 2 点，美联储公布 11 月 FOMC 决议，维持政策利率在 0%-0.25%不变，同时如市场预期般官宣启动 Taper，将每月减少 150 亿美元的购债。美联储同时表示，后续将根据经济前景对购债速度进行调整。委员们一致同意此次的利率决定。

　　3。 经过漫长博弈，美国联邦众议院上周五终于通过了《基础设施投资和就业法案》。

　　根据该法案，在未来 5 年基建领域将新增投资约 5500 亿美元，包括 2180 亿美元道路桥梁、铁路、机场、港口升级维护支出；390 亿美元公交升级支出；1200 亿美元供水和宽带网络改造支出；1360 亿美元清洁能源、灾害治理、环境修复支出以及预计新建 50 万个充电桩的 75亿美元支出。不考虑通胀因素，5500 亿美元新增投资规模远超 1950 年代的高速公路建设，甚至也超过 1990 年代克林顿政府时期的信息高速公路计划。这项计划的实施会产生两轮经济效果，第一轮是直接拉动相关需求，于 GDP 数字有所贡献，但分摊后当期贡献并不显著，所以更多是体现在后续长期的第二轮效应。这个法案涉及的基建以“旧基建”为主，也有少量“新基建”，所以对能源结构、产业结构均会产生一定的积极影响，对总体生产效率也有一定的提升作用。

　　4。 出口超预期 10 月外贸持续高位运行。 全年料实现较快增长。根据海关总署昨日公布的数据，10 月份我国外贸进出口总值 3.34 万亿元，同比增长 17.8%。从累计数据看，前10 个月，我国进出口总值 31.67 万亿元，超过 2019 年全年的 31.54 万亿元，比去年增长 22.2%，比 2019 年同期增长 23.4%。具体来看，10 月我国出口增速高于市场预期，但进口增速不及预期。数据显示，10 月我国出口 1.94 万亿元，同比增长 20.3%；进口 1.4 万亿元，同比增长 14.5%，环比下降 10%，比 2019 年同期增长 15.6%。对 10 月出口增速形成支撑的因素主要有两点：一是全球宏观经济持续向好，10 月摩根大通全球制造业 PMI 为 54.30，较前值上行 0.20个百分点；二是 10 月反映国际市场大宗商品价格的路透 CRB 指数为 58.49%，创近 5 个月新高，在价格方面对 10 月出口增速形成有力支撑。

　　5。 10 日，10 月份金融数据出炉，在社会融资规模存量增速走稳的同时，当月广义货币(M2)同比增速和新增信贷规模均高于市场平均预测值。10 月融资数据的最新变化，反映出金融正加大对实体经济的支持力度，同时证实了房地产行业融资出现边际改善。伴随宏观政策向稳增长方向微调，特别是房地产融资环境修复，年内剩下两个月的信贷和社融增速有望回升。

　　其中，M2 同比增速数据明显超过市场预期。10 月 M2 增速进一步回升，与上年同期基数回落有关，同时说明信贷派生能力增强——10 月新增人民币贷款 8262 亿元，比去年同期多增1364 亿元，提升了货币创造能力。

　　6。 10 月全国居民消费价格指数(CPI)、工业生产者出厂价格指数(PPI)同比涨幅双双上升，尤其是受能源和原材料供应偏紧影响，PPI 涨幅再创新高。近期一系列能源保供稳价政策作用正在显现，价格上涨压力逐步缓解，PPI 或已触及此轮上涨的顶点，未来 PPI 涨幅有望回落。国家统计局昨日公布数据显示，10 月 CPI 同比上涨 1.5%，涨幅比上月上升 0.7 个百分点，为近 5 个月的首次回升。PPI 涨幅也有所扩大。据国家统计局数据，10 月 PPI 同比上涨 13.5%，涨幅比上月扩大 2.8 个百分点。董莉娟分析，PPI 上涨主要受国际输入性因素叠加国内主要能源和原材料供应偏紧影响。

　　7。 资本市场谱新篇北京证券交易所 15 日开市。11 月 15 日，我国资本市场迎来重要历史时刻——北京证券交易所开市交易。这将为资本市场注入更多改革活力，为服务创新型中小企业打造资源配置的主阵地。在过去的 70 多个日日夜夜，证监会、北交所、中介机构、新三板公司等市场各方星夜兼程，共同推动北交所平稳落地。截至目前，北交所已制定并发布涵盖发行上市、融资并购、公司监管、证券交易、会员管理以及投资者适当性等方面的业务规则 51 项，形成了北交所自律规则体系。证监会主席易会满强调，要坚持系统观念，扎实细致做好制度、企业和市场各项准备，把大事办稳、好事办好。81 家公司将成为在北交所首批上市的公司。8 只首批北交所主题公募基金正式获批，机构投资者积极布局。北交所的设立，将进一步完善我国的多层次资本市场，构建更为完整的各类型企业金融服务梯队。

　　逾 400 万投资者可参与北交所投资，市场流动性有望明显改善。

　　8。 10 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 3.5%，比上月加快 0.4 个百分点；社会消费品零售总额同比增长 4.9%，比上月加快 0.5 个百分点；1 至 10 月，全国固定资产投资同比增长 6.1%；两年平均增长 3.8%，与 1 至 9 月份持平。国家统计局 15 日发布的 10 月宏观经济成绩单显示，工业增速回升、市场销售稳中有升、固定资产投资平稳增长。总体看，经济运行总体平稳持续恢复，发展韧性继续显现。值得注意的是，业内指出，当前国际环境依然复杂严峻，不稳定不确定因素仍然较多，国内发展中阶段性结构性矛盾犹存，保持经济稳定恢复仍需加力。下阶段将强化宏观政策跨周期调节，确保完成全年经济社会发展主要目标任务。

　　数据显示，10 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 3.5%，比上月加快 0.4 个百分点；两年平均增长 5.2%，比上月加快 0.2 个百分点；环比增长 0.39%。10 月份，社会消费品零售总额同比增长 4.9%，比上月加快 0.5 个百分点；两年平均增长 4.6%，比上月加快 0.8 个百分点；环比增长 0.43%。1 至 10 月，全国固定资产投资同比增长 6.1%；两年平均增长 3.8%，与 1 至 9 月持平；10 月份环比增长 0.15%。从累计看，主要指标保持了较快增长。前 10 个月，规模以上工业增加值同比增长 10.9%，服务业生产指数增长 15.1%，社会消费品零售总额增长 14.9%，货物进出口总额增长 22.2%。从宏观指标看，1 至 10 月，全国城镇调查失业率平均为 5.1%，居民消费价格同比上涨 0.7%，都低于年度的宏观调控预期目标。国际收支基本平衡，外汇储备连续 6 个月保持在 3.2 万亿美元以上。“稳”的同时，“进”也在延续。

　　10 月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长 14.7%，比上月加快 0.7 个百分点。信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长 14.8%，明显快于服务业生产指数的增速。消费投资结构继续改善。10 月份，限额以上单位金银珠宝、文化办公用品等升级类商品零售额同比分别增长 12.6%和 11.5%。1 至 10 月，高技术产业投资同比增长 17.3%。

　　9。 商务部新闻发言人束珏婷 18 日在商务部例行新闻发布会上表示，今年以来，我国吸收外资实现较快增长，成效好于预期。如无特殊情况，预计全年吸收外资将实现两位数增长，能够实现全年稳外资目标。束珏婷介绍，一是引资规模保持增长。1-10 月，全国实际使用外资金额 9431.5 亿元，同比增长 17.8%(折合 1420.1 亿美元，同比增长 23.4%；不含银行、证券、保险领域)。二是引资结构持续优化。服务业实际使用外资金额 7525.2 亿元人民币，同比增长 20.3%。高技术产业实际使用外资同比增长 23.7%。三是东中西部均实现增长。东部、中部、西部地区实际使用外资同比分别增长 17.5%、29.8%和 9%。除实体经济外，专家表示，我国股票市场和债券市场外资流入步伐明显加快。从股票市场看，资本市场深改大幅提高了A 股市场的吸引力。数据显示，今年前 10 月，境外资金通过沪深股通机制净买入 A 股超过3200 亿元；截至 10 月底，外资持有 A 股市值约 3.7 万亿元，约占 A 股总市值的 4.3%，较 2019年年初明显提高。外资交易金额占 A 股市场成交金额的比例同步逐年提高，目前已超过 8%。

　　摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，当前 A 股市场对外资具有较强吸引力，一方面是经济运行稳健，宏观政策调控空间较大，一系列改革举措进一步激发市场活力；另一方面，上证指数、沪深 300 指数市盈率分别为 17 倍和 16 倍，明显低于其他全球重要市场股指。从债市看，在国债“入富”、国内金融市场持续开放等诸多因素带动下，外资流入我国债市热度不减。截至目前，国际投资者持有境内债券规模近 4 万亿元。

　　10。 新基金发行提前“入冬” 基金公司布局明年风口。继 10 月新发基金数量与规模创下年内新低之后，进入 11 月，基金发行市场依然没有明显的起色。统计数据显示，截至 11月 19 日，月内开始发行并成立的新基金仅 22 只，相比 10 月的 109 只、9 月的 131 只和 8 月的 181 只大幅下跌；11 月以来合计发行份额仅 314.52 亿份，与 10 月的 1401.82 亿份、9 月的1711.32 亿份和 8 月的 2418.45 亿份形成鲜明对比。

　　11。 11 月 22 日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在上海主持召开部分地方政府主要负责人座谈会，分析经济形势，研究做好经济社会发展工作。李克强说，今年以来，我国发展遇到的新挑战交织叠加、超出预期。国内外环境中不稳定不确定因素增多，我国经济面临新的下行压力，我们既要坚定信心，又要把困难估计得更充分，把办法想得更周全有效。

　　要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻党的十九届六中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，按照立足新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局、推动高质量发展的要求，强化“六稳”“六保”特别是保就业保民生保市场主体，落实好岁末年初筹划的跨周期调节举措，加强能源、电力保障，推进改革开放，推进工业化城镇化进程，继续做好常态化疫情防控，防范化解风险，推动经济在爬坡过坎中持续健康发展。地方和有关部门要为市场主体生存与发展创造良好环境，在出台相关经济政策措施时，一定要从实际出发，实事求是，避免采取运动式、冒进式、一刀切措施。坚持政府过紧日子，集中财力保减税降费政策落地、保基本民生和基层运转。国家对地方转移支付将更多直达基层，省级财政也要加强对县级以下的支持。

　　二、行情分析及后市展望

　　由于当前 A 股市场板块轮动依然较快，市场赚钱效应不佳，使得场外资金观望情绪浓厚，加之海外风险因素增加，对市场情绪带来干扰，股指上涨受到抑制。虽然 10 月份工业、消费等经济数据展现出强劲韧性，但在地产调控及通胀持续攀升下，制造业及投资等数据增速继续回落。面对国内经济下行压力依然较大，国务院常务会议要求加大助企纾困力度，并出台阶段性税收缓缴、专项再贷款等规模性政策，此外，三季度货币政策执行报告称，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以稳为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。

　　删除了有关“管好货币总闸门”和“坚决不搞‘大水漫灌’”的表述，表明稳增长意愿有所提升。美联储 11 月政策会议的会议记录显示，多位政策制定者表示，如果通胀居高不下，他们对加快结束购债计划，并加快迈向升息持开放态度。此外，旧金山联邦储备银行总裁戴利周三也表示，如果就业和通胀数据保持稳定，她对更快结束购债计划持开放态度，她预计美联储政策制定委员会明年加息一次或两次。

　　综合来看，当前我们对四季度股指的看法偏中性。长线上看，在利率下行的大环境下，外加政策利好权益资产，财富效应在未来一段时间或从楼市持续流向股市，形成支撑 A 股的流动性来源，因此市场仍然不具备转换为熊市的逻辑。总体看中国经济仍然保持比较平稳，股指总体上估值不高，市场大的系统性风险可能性也很小。再加上国家稳定经济的政策逐步落地，估计市场总体震荡攀升态势可能性较大。4 季度不管是宏观流动性，抑或是 A 股场内微观流动性，并未如市场预期的那么宽松，尤其是年末行情，更多的以结构性机会为主。技术上看股指现在窄幅横盘较长时间，操作上耐心等待市场未来的方向选择之后再跟进。

　　风险因素：通胀超预期，海外政策收紧超预期，地缘政治因素，疫苗有效性低于预期

（文章来源：银河期货）