2022年有色行业年度投资策略：以需求景气度为准绳 紧握核心赛道

　　回顾2021年Q1-Q3:货币宽松政策接近尾声，工业金属价格冲高回落。

　　截至2021年11月16日，LME锡、铝、铜、镍价格2021年初至今涨幅分别为82.44%/32.08%/24.40%/13.89%；COMEX黄金结算价较年初降幅4.11%；能源金属方面，澳大利亚锂辉石/电池级碳酸锂/金属锂/电池级氢氧化锂较年初上涨341.67%/262.04%/139.13%/281.63%。受益于经济复苏板块景气，行业内部能源金属属性公司与其他公司估值出现分化。

　　展望2022年：货币端，随着疫苗接种以及美国经济复苏，美联储加息预期提升，货币政策对大宗商品价格运行并不友好。供应端，随着价格修复以及企业利润端修复，长期看工业金属或开启新一轮产能扩张周期。需求端，全球经济在疫情冲击下仍处弱复苏状态。基于以上三因素框架分析，我们判断工业金属价格或进入宽幅震荡运行格局。贵金属方面，滞胀预期下黄金作为零息资产，有望迎来阶段性配置机会。综合以上判断，我们建议淡化上游资源品价格弹性，以下游需求景气度为准绳，把握新能源汽车、军工新材料、半导体基础材料进口替代等核心赛道投资机会。

　　工业金属推荐铜：碳中和背景下光伏、风电、新能车景气上行，有望带动铜需求增长，重点推荐KFM、TFM等优秀资源的多金属平台龙头洛阳钼业(603993.SH)，关注紫金矿业(601899.SH)。

　　能源金属推荐锂、永磁：全球新能源汽车市场产销共振，同时叠加供应端有序扩张，作为电机主要材料的稀土永磁行业以及电池原材料锂的扩张逻辑持续验证，同时工信部发布《电机能效提升计划(2021-2023年)》，稀土永磁行业市场增量确定， 重点推荐锂行业龙头赣锋锂业(002460.SZ)、高性能磁材龙头金力永磁(300748.SZ)。

　　新材料方向紧抓军工、半导体等核心方向，推荐钛材、碳纤维、MLCC粉体、软磁复合材料：国防现代化需要催生军工新材料需求蓝海，我们看好高端钛材及碳纤维市场扩容带来的投资机会， 推荐楚江新材(002171.SZ)，关注宝钛股份(600456.SH)。半导体国产替代逻辑下建议关注MLCC粉体龙头博迁新材(605376.SH)，软磁复合材料龙头铂科新材(300811.SZ)。

　　汽车轻量化方向看好镁合金、粉末冶金：汽车行业有望迎来产销复苏，看好轻量化以及粉末冶金行业。汽车轻量化发展趋势下，建议关注镁合金龙头云海金属(002182.SZ)；目前我国单车粉末冶金用量仍有发展空间，强烈推荐布局PM、SMC、MIM业务粉末冶金龙头东睦股份(600114.SH)。

　　风险提示：新冠疫情反复、经济复苏不达预期、行业产能投放过快。

（文章来源：西部证券）