11月进出口数据点评：进口同比增速明显加快 贸易差额收窄

　　11 月出口增速收窄，进口增速走扩，贸易顺差小幅收窄。

　　进口同比增速明显加快。以人民币计价数据显示，中国11 月进出口总值3.72 万亿元，同比增长20.5%，环比增长11.4%，其中出口2.09 万亿元，同比增长16.6%，增速较前值收窄3.7 个百分点；进口1.63 万亿元，同比增长26%，增幅较前值走扩11.5 个百分点；贸易顺差4606.8 亿元，同比减少7.7%，顺差规模较前值减少852.2 亿元。按美元计价，11 月份我国进出口总值同比增长26.1%，环比增长12.2%；出口同比增长22%，环比增长8.4%；进口同比增长31.7%，环比增长17.6%；贸易顺差同比减少3.4%。

　　东盟依然是第一大贸易伙伴，美、欧贸易额占比均有下降。分国别看，11 月我国对东盟进出口总额862.8 亿美元，占比14.9%，仍是我国第一大贸易伙伴，其中出口同比增长22.3%，进口同比增长35.7%。11 月对欧盟进出口总额774.0 亿美元，占比13.4%，其中出口同比增长33.5%，进口同比增长4.2%，进口增速较10 月转正。11 月对美国进出口总额724.9 亿美元，占比12.5%，其中出口同比增长5.3%，同比增速较上月明显下降17.4 个百分点，进口同比增长22.0%，同比增速较上月明显上行17.5 个百分点。11 月主要贸易伙伴的进出口额结构中，美国占比再度下降0.5 个百分点，欧盟占比下降0.4 个百分点，东盟占比较10 月上行0.8 个百分点。从贸易差额看，11 月我国的主要贸易顺差依然来自美国和欧盟，但当月对美、欧贸易顺差规模较10 月均有下降，贸易顺差环比下行。

　　农产品和工业原材料进口增速维持高位。在主要出口产品中，11 月箱包、玩具、鞋靴等轻工业产品出口额仍维持较快的增速，同比累计增幅均高于35%，但增速较10 月均有小幅下降。周期及工业半成品方面，肥料、钢材、汽车及底盘和液晶显示板出口额同样维持此前的高位增速，累计同比增速分别为83.10%、79.70%、124.30%和45.10%，但除钢材外，增速较10 月同样有所下降。进口产品方面，累计同比高增长的品种进一步向农产品和工业原材料集中，粮食、天然气、铁、铜矿砂的进口额累计同比增速均仍高于50%。

　　出口产品价格表现依然强劲，价格增速较高的产品以周期及工业半成品为主，主要为肥料、铝材、液晶显示板等。进口产品价格方面，铁矿砂、原油、大豆等商品进口量减价扬，铜矿、煤、天然气进口量价齐升，其他进口价格上涨的产品包括初级形状的塑料均价上涨30.6%，成品油均价上涨35.6%，钢材均价上涨47.2%，铜及铜材均价上涨36.9%等。

　　2022 年上半年国内供应链优势有望维持，出口增速或将维持韧性。尽管在去年同期高基数的影响下，11 月出口同比增速较上月有所下降，但从往年同期的增速水平看，当月出口同比增速仍处于10 年以来同期的最高水平，我国产能的全球比较优势仍存。值得一提的是， 11 月我国来料加工装配出口贸易额实现520.8 亿元，同比增速实现23.10%，再创年内最高；今年以来，来料加工装配贸易同比增速延续回暖，考虑到来料加工是由外商提供原料，侧面反映出外商对国内产能的重视程度持续较高，一定程度支撑我们对国内产能优势的判断。

　　风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。

（文章来源：中银国际证券）