粉笔科技赴港IPO 腾讯、高瓴为何青睐职教赛道？

　　港交所近日披露，职业教育平台粉笔科技递表港交所主板申请上市，中金公司、花旗、美银证券为联席保荐人。粉笔科技主营业务为成人职业教育服务，2021年前九个月收入达到26.3亿元。

　　(图片来源：粉笔科技招股书)

　　粉笔科技是中国领先的非学历职业教育培训服务供货商。截至2021年12月31日，公司的在线平台已积累了超过37.7百万名注册用户及45.3百万在线付费人次，公司的线下业务已经覆盖中国31个省、自治区及直辖市的260多个城市，累计超过1.7百万线下付费人次。

　　招股书显示，粉笔科技2019年、2020年及2021年前九个月收益分别为11.6亿元、21.3亿元和26.33亿元。 公司培训课程及在线产品的总付费人次由2019年的6.0百万人增至2020年的9.6百万人，由截至2020年9月30日止九个月的7.2百万人增至截至2021年9月30日止九个月的7.3百万人。

　　(图片来源：粉笔科技招股书)

　　粉笔科技2019年经调整利润达到1.75亿元，2020年经调整亏损达到3.63亿，2021年前九个月净亏损扩大至7.82亿元。与此同时，公司的行政开支持续扩大，由2019年的1.42亿元扩大至2021年前九个月的8.11亿元。

　　粉笔科技毛利率持续走低，2019年、2020年及2021年前九个月分别达到46.2%、23.0%和19.6%。招股书显示，公司为支持线下扩张，增聘了新讲师及其他教学人员而在前期产生了招聘及培训成本，但仅在线下培训课程推出及交付后才开始产生收益。因此，公司短期内的整体盈利能力受到不利影响。

　　从收入来源看，粉笔科技收入主要来自于培训服务及图书销售，分别占2021年前九个月公司总收入的87.5%和12.5%。培训服务中，在线培训和线下培训在2021年前九个月分别占公司总收入的37.7%和49.8%。

　　根据弗若斯特沙利文报告，中国职业考试培训行业的市场规模以收入计算从2016年的人民币325亿元增至2020年的人民币646亿元，复合年均增长率为18.7%，预期截至2026年会达到人民币1,230亿元，自2020年至2026年的复合年均增长率为11.3%。

　　(图片来源：粉笔科技招股书)

　　中国职业考试培训行业相对分散，2020年按收益计的前五大市场参与者总市场份额为27.4%。2020年粉笔科技以2.9%的市场份额排名第三。

　　此外，根据弗若斯特沙利文报告，按2020年的付费人次计，粉笔科技在中国职业考试培训行业中排名第一。根据同一数据源，2020年公司亦是中国最大的在线职业考试培训服务供货商，有8.8百万付费人次，相当于第二大市场参与者规模的三倍，超过其余前五大市场参与者的规模总和。

　　(图片来源：粉笔科技招股书)

　　Wind数据显示，粉笔科技在2021年2月完成3.9亿美元的A轮融资，由IDG资本和挚信资本领投，CPE、德弘资本(DCP)、昆裕润源、华兴新经济基金、弘毅投资、泓睿投资等跟投。

　　招股书显示，IPO前，粉笔科技CEO张小龙及其一致行动人一共持有35.33%的股权。腾讯持股为14.13%，IDG持股为11.95%，经纬持股为7.21%，高瓴持股为6.02%。

　　在提及未来风险时，粉笔科技表示，公司OMO一体化模式的经营历史有限，难以预测收入增长和评估业务与前景。公司可能无法继续吸引学生并增加其对公司产品的购买及消费。公司也可能无法持续聘请、培训及保留合资格教学人员，以保持稳定的教学质素。公司未必能及时以具成本效益的方式开发具有吸引力的课程内容，或开发及应用先进技术支持并优化在线产品及服务。

（文章来源：Wind）