凌晨 美联储说了最狠的话（火线解读）

　　——美联储纪要少了8页，字越少事越大。

　　——回顾3月加息以来的一系列动作，不得不叹服，世界上最大的中央银行治理水平。

　　北京时间周四凌晨2:00，美联储公布了3月会议纪要。

　　美联储通常会在议息会议三周后发布会议纪要——这份纪要看起来比2月份的纪要精简了许多，只有12页(少了8页)，相比之下2月的纪要长达20页。不过，字越少事越大，这份纪要透露的信号比市场预期更大。

　　一、纪要要点

　　关于利率的表述

　　1)许多与会者指出，在未来的会议上，进行一次或多次50个基点的加息可能是合适的，特别是如果通胀压力持续升高或加剧的情况下。

　　解读：几乎可以肯定5月份会加息50基点，原本许多官员更倾向于加息50基点，但鉴于俄乌战争的影响，最后决定仅加息25基点。

　　2)与会者认为，货币政策立场迅速转向中性是合适之举。

　　解读：言外之意是迅速回归中性利率，即年内加息至2.4%-2.5%。自1994年以来，美联储从来没有在一年之内采取过这么大幅度的紧缩措施：单年升息250个基点。上一次更为激进的加息是1980年代初沃尔克执掌美联储时。

　　注：中性利率是一个既不刺激，也不遏制经济的理论水平，美联储官员们预计的中性利率在2.4%左右。

　　3)官员们还指出，未来可能有必要转向更紧缩的政策立场，具体取决于经济和金融发展情况。

　　解读：幅度50基点的加息已经在考虑之中，而且可能不止加一次。但美联储没有预设每次会议都加息50基点(仍在保持平衡)。

　　如今，我们得出了一个美联储完整的加息路径：

　　关于缩表的表述

　　4)官员们“普遍同意”每月缩表上限合计950亿美元，每月美国国债的缩减上限为600亿美元，抵押贷款支持证券缩减上限为350亿美元(从而每年缩减1万亿美元左右)。多数与会者认为，如果市场条件允许，可以在三个月或略更长时间内分阶段调整至缩表最高上限。一些参与者表示，他们对相对较高的每月上限或不设上限感到满意。

　　| 当前美联储的资产负债表高达8.9万亿美元

　　解读：

　　这份会议纪要中，每个人都在关注的一件大事是“更快缩表”。

　　- 美联储列出了缩表的“详细参数”，每月缩表上限接近华尔街预期的1000亿美元。

　　- 这次缩表步伐比2017年至2019年期间快一倍，上次缩表时每月最大减持规模是500亿美元。

　　- 纪要中最重要的一句“最快在5月会议结束后启动缩表”。

　　关于金融市场的表述

　　5)在会议期间，一些金融市场的流动性状况变得紧张。美国国债、美国股票和原油市场的市场深度恶化，可能导致会议后期国债收益率和股票价格出现特别大的波动。

　　解读：美联储对缺乏流动性的市场感到紧张，流动性紧张往往会放大价格的波动性。债券市场的定价大致符合美联储的“加息、缩表”轨迹(3月加息后债券遭遇抛售，收益率飙升)，但美国股市绝对没有。

　　关于通胀的表述

　　6)一些与会者认为，在当前关头，委员会面临的一个重大风险是，如果公众开始质疑委员会调整政策立场的决心，通胀和通胀预期可能会变得根深蒂固。

　　解读：这就是为什么，美联储不放弃任何一个场合表达自己抗击通胀的决心，宁可直言不讳的表达“超级鹰派观点”。信任缺失，才是美联储最害怕的。

　　二、市场影响

　　这份纪要比市场预期的更为鹰派，但金融市场的波幅受限。

　　| 美国股市下跌，但跌幅与纪要展露的鹰派程度并不匹配：道琼斯指数跌0.42%；标普500指数跌0.98%；纳斯达克指数跌2.22%。

　　| 美债收益率涨跌互现，短期债券基本持平，而长期债券进一步抛售(与加息预期同步变动的两年期美债收益率基本持平)

　　| 2年-10年期美债收益率进一步远离倒挂，10年期美债收益率涨幅(报2.609%)大于2年期美债收益率(报2.504%)，之前我说过美联储会通过缩表来推升10年期美债收益率，以避免倒挂。

　　| 比特币跌回到了 44,000 美元下方

　　| 美元指数升至3月会议后的高点

　　| 金价小幅下跌

　　值得注意的是，纪要公布后的加息或降息预期没有发生重大变化——仍旧预计今年还将加息9次，明年降息3-4次。

　　三、纪要之外

　　美联储说出了最狠的话，透露了所有该透露的信号。

　　很多人好奇，如此一个鹰派的美联储为什么没有惊起市场波澜，答案是——没有什么大的意外。人们在读到这份会议纪要后，意识到这并不是立场的真正改变。与纪要相比，一天前的消息对投资者和他们的心理意义重大得多。

　　美联储理事布雷纳德周二表示，她预计美联储将迅速削减资产负债表规模，这一进程可能在5月初开始(布雷纳德的话给市场提前打了预防针)。

　　回顾3月加息以来的一系列动作，不得不叹服，世界上最大的中央银行治理水平。

　　美联储的排兵布阵非常有学问：

　　第一，让市场“听见”大幅加息

　　圣路易斯联储主席布拉德是加息后第一个讲话的官员，发表最鹰派的讲话(说最狠的话)，让市场有所警惕——倾向大幅加息50基点，并支持将利率提升至3%——这在当时还是天下之大不韪的观点，但到现在已经成为了市场的共识预期。第一个让布拉德公开演讲的意义要远高于其他人，他是公认的鹰派，他说什么只会让市场觉得这是美联储内部的一个极端观点，并不能代表美联储，因而最初市场没有在意(没有出现恐慌)。但美联储最初的目的不是在乎公众信不信，而是第一次把这样的观点呈现出来，第二次换个人再说市场的恐慌就会减少许多。

　　第二，让市场“相信”大幅加息

　　布拉德讲话过后，一系列美联储官员都发表了“支持大幅加息”的言论，在悄无声息中，市场对大幅加息的共识已经形成了。

　　第三，让市场“听见”缩表

　　在公布3月会议纪要前，派出过去的温和派布雷纳德，第一个谈及“缩减资产负债表”。也是恰到好处，布雷纳德既是准美联储副主席，又久未露面，她的话市场自然会重视，但又不至于高度重视。所以，在她“鸽派转鹰派”的讲话完毕后，美股跌幅仍然受限。让布雷纳德在会议纪要前一天谈及缩表也非常讲究，间隔时间短，市场的炒作时间不会很长。

　　到现在，美联储的紧缩路径已经清晰了，明确告诉市场将祭出强硬措施力抗通胀。

　　每一步美联储都是在循序渐进，一种克制的循序渐进，这背后是一盘大棋局。

（文章来源：华尔街情报圈）